QT del balance de la Reserva Federal:

Aug 02, 2023

El ajuste cuantitativo (QT) continúa. Los activos totales de la Reserva Federal cayeron 91.000 millones de dólares en julio y 759.000 millones de dólares desde el máximo histórico de abril de 2022, la mayor caída de su historia, hasta 8,21 billones de dólares, según el balance semanal de la Reserva Federal de hoy.

Desde el punto álgido del pánico bancario en marzo, la Reserva Federal se ha desprendido de 527.000 millones de dólares en activos, mientras el QT seguía su curso y las medidas de apoyo a la liquidez bancaria se retiraban.

El gráfico muestra los detalles de la crisis bancaria y cómo se está deshaciendo. El siguiente gráfico muestra la visión a largo plazo:

De crisis en crisis a una inflación galopante:Durante los casi dos años del QT #1 entre noviembre de 2017 y agosto de 2019, los activos totales cayeron en $688 mil millones de dólares, en comparación con $759 mil millones en un año del QT #2:

Seguridades del Tesoro:-58.500 millones de dólares en julio, -723.000 millones de dólares desde el máximo de junio de 2022, a 5,05 billones de dólares, el nivel más bajo desde mayo de 2021.

La Reserva Federal se ha deshecho ahora del 22,3% de los títulos del Tesoro que compró en el marco de su QE pandémica (3,25 billones de dólares).

Los pagarés y bonos del Tesoro “salen” del balance a mediados o al final del mes cuando vencen y la Reserva Federal recibe el pago del valor nominal por ellos. La reducción tiene un tope de 60.000 millones de dólares por mes, y aproximadamente esa cantidad se ha ido reduciendo, menos la protección contra la inflación que la Reserva Federal obtiene de los Títulos del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS), que se suma al principal de los TIPS.

El peso cada vez menor de la Fed en el mercado del Tesoro . Las tenencias de títulos del Tesoro de la Reserva Federal han disminuido ahora al 15,6% del total de 32,59 billones de dólares en títulos del Tesoro en circulación.

La caída de la participación se produjo porque la Reserva Federal ha estado recortando sus tenencias, mientras el gobierno está emitiendo un tsunami de nuevos títulos para financiar su gasto deficitario.

Valores respaldados por hipotecas:-21.000 millones de dólares en julio, -223.000 millones de dólares desde el máximo, hasta 2,52 billones de dólares, el nivel más bajo desde octubre de 2021.

La Reserva Federal sólo mantiene “MBS de Agencia” respaldados por el gobierno, donde los contribuyentes asumen el riesgo crediticio, no la Reserva Federal.

Los MBS salen del balance principalmente a través de pagos de capital transferidos que los titulares reciben cuando se liquidan las hipotecas (se venden las viviendas hipotecadas, se refinancian las hipotecas) y cuando se realizan los pagos hipotecarios regulares.

La liquidación de MBS ha estado muy por debajo del límite de 35 mil millones de dólares por mes porque los pagos de capital transferidos se han reducido a un mínimo, porque se están pagando menos hipotecas, porque las ventas de viviendas han caído y las refinanciaciones se han desplomado:

Repos con contrapartes “oficiales extranjeras”: $0, pagado en abril. El Banco Nacional Suizo probablemente utilizó este programa para financiar el apoyo de liquidez en dólares para la adquisición de Credit Suisse por parte de UBS.

Ventana de descuento: -1.500 millones de dólares en julio, hasta 1.900 millones de dólares, frente a los 153.000 millones de dólares de marzo. Los préstamos con ventanilla de descuento a los bancos existen desde hace mucho tiempo. Desde la última subida de tipos, la Reserva Federal cobra a los bancos un 5,50% por pedir prestado en la Ventana de Descuento ("Crédito Primario"). Además, los bancos tienen que depositar garantías bajo reglas estrictas y al “valor justo de mercado”. Se trata de dinero caro para los bancos; normalmente podrían pedir prestado a los depositantes por menos dinero sin tener que aportar garantías. Por lo tanto, los bancos liquidan estos préstamos de la Ventana de Descuento tan pronto como pueden.

Programa de financiación bancaria a plazo (BTFP): +3.700 millones de dólares en julio, hasta 106.000 millones de dólares. Este servicio de préstamo bancario, creado durante el pánico bancario, es similar a la Ventana de Descuento pero menos costoso, más flexible y con reglas de garantía más sencillas para los bancos.

Los bancos pueden pedir préstamos por hasta un año, a una tasa fija, vinculada a la tasa swap indexada a un año más 10 puntos básicos en el momento del préstamo. Los bancos tienen que aportar garantías, pero éstas pueden valorarse al precio de compra en lugar del precio actual de mercado. Sigue siendo dinero caro para los bancos, pero menos caro que en la Ventana de Descuento. Así que los bancos liquidaron los préstamos de la Ventana de Descuento y tomaron prestado del BTFP.

El gráfico muestra los préstamos en la Ventanilla de Descuento en rojo y los préstamos en el BTFP en verde:

Préstamos a la FDIC: -17 mil millones de dólares en julio, hasta 148 mil millones de dólares. La FDIC ha estado vendiendo los préstamos y valores que tomó del quebrado Silicon Valley Bank y Signature Bank. A medida que la FDIC devuelve esos fondos a la Reserva Federal, el saldo del préstamo disminuye.

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